金融:看好非银板块 荐2股
    投资要点市场回顾:


上周沪深300下跌1.81%收3988.62,非银金融下跌3%,跑输大盘1.19个百分点,涨跌幅在申万28个子行业中排第20名。其中保险板块跌幅最小,下跌0.24%;其次是多元金融板块,下跌2.92%;券商板块则下跌5.44%。个股方面,上周券商板块中西南证券(600369)涨幅最大,上涨4.99%;而保险板块中中国平安涨幅最大,上涨0.3%;多元金融板块中民生控股(000416)上涨20.39%,涨幅最大。


券商:


4月12日央行公布的3月信贷社融数据全面超预期,经济企稳信号强烈,市场信心明显增强。3月末,广义货币(M2)余额188.94万亿元,同比增长8.6%,创近13个月新高,增速分别比上月末和上年同期高0.6和0.4个百分点;一季度人民币贷款增加5.81万亿元,同比多增9526亿元,社会融资规模增量累计为8.18万亿元,比上年同期多增2.34万亿元。经历了连续四周的上涨后,上周非银板块指数回调3%。而受益于周五发布的3月金融数据,本周非银行业有望延续前期上涨走势。


本年度万得全A指数上涨38.22%,申万证券指数上涨61.59%。一季度市场交投情绪高涨,料将带动券商经纪业务收入提升,前期政策端利好对券商业绩兑现正在陆续实现。从投行业务来看,股、债分化明显。1-3月股权融资募集金额同比分别下降50%/19%/22%,而同期债券发行总额分别同比增长155%/45%/95%。从中证协发布的2018年度承销业务排名来看,龙头券商地位依然稳固,中小券商发力细分领域初显成效。科创板受理企业名单持续披露,大券商保荐数占优。在目前大力发展直接融资的政策导向下,券商投行业务有望逐步改善。随着4月份上市券商一季报陆续披露,预计二季度券商行业将走出业绩提升、估值修复的上升行情。近期推荐龙头券商中信证券(600030)、华泰证券(601688)。


风险提示:股票市场低迷,监管政策变化

财务数据遭质疑 金蝶国内遭受做空市值蒸发50亿

“继周黑鸭之后,港股市场上再有中资公司被做空。金蝶海内(00268。HK)在一份从天而降的做空报告袭击下,昨日午后股价大幅跳水,开盘跌14。22%报9。11港元,市值约为300。9亿港元,较上周五开盘的350。1亿元蒸发了约50亿港元。

3月18日,有“股坛长毛”之称的David Webb在其网站上Webb-site发报告称,金蝶海内是一只泡沫股票,依靠减税、政府补助、房地产投资收益以及有问题的关联买卖来取得利润。

遭受做空后,金蝶治理层踊跃应对,第一时光回应金蝶云转型策略十分准确,这几年事迹有目共睹,对将来充溢自信心。同时又在当晚8点召开寰球电话会议,针对指控逐个回应。

多方面财务数据遭质疑

香港独立股评人David Webb 3月18日在其宣布最新报告《Inside the Kingdee bubble》,锋芒对准明星港股公司金蝶海内,称其外表上是一家“深圳制作”的胜利故事,展现出其主席兼大股东徐少春是中国治理层的典范,这只股票在过来2年里翻了三倍多,但深刻开掘后,会发明其实是一只泡沫股票。

David Webb盘算了金蝶海内自2008年迄今11年来报表上的中央运营盈利,总共到达27。64亿元(国民币,下同),但当扣除投资物业偏心值增添、净租金支出、一次性名目、政府赞助后,11年来总共盈利降至9。61亿元,再不计及增值税退税,11年来总共录得6。4亿元盈余。其中,2018年不计及上述名目后的中央盈利更只要5794万元,大幅低于报表上披露的4。53亿元中央运营盈利。

报告还提到,金蝶海内“向关联方供给的存款”有惊人的增添,从1。64亿元增添到了7。22亿元。这些都发作在下半年,但是财报中没有宣布任何新的关联买卖。因为3000万元已经在上半年得到归还,其2018年6月30日的中期报告显示了1。34亿元的存款,这些存款发放给了2家由徐少春掌握但以前由金蝶海内控股的公司。

物业投资方面,金蝶海内在2018年底投资物业价值18。2亿元,相称于净有形资产四成程度,自2008年至今的11年中,金蝶海内投资物业重估收益达5。9亿元及净租金支出4。53亿元。David Webb指出,除此之外,金蝶海内还靠减税、政府赞助、一次性名目来取得盈利。

David Webb提到,企业软件属于竞争大的市场,金蝶海内显著有真正的业务,但只能仅仅录得中央运营溢利,其净有形资产仅1。58元÷每股,包含0。74元净现金及0。63元的投资物业,种种因素令他以为金蝶海内是一只泡沫股。

David Webb示意,以上周五10。62港元的开盘价盘算,金蝶海内的市值为350亿港元。上周宣布的2018年财报显示,2018年营收为28亿国民币(约32亿港币),因而该公司的市值是其营收的11倍多。

多家大行力撑

金蝶海内在3月14日宣布年报,年内营业额同比增添约21。9%至约28。09亿元;毛利为22。94亿元,同比增添22。3%;净利润则较2017年增添约32。9%至约4。12亿元。每股基础盈利为13。19分,拟派发末期股息每股1分。

在当天的事迹宣布会上,公司治理层以为香港市场对比友爱,且公司的开展也不会受限,所以临时没有回A的规划。谈到对2019年的瞻望时,徐少春示意,金蝶海内下一个开展方向是产业互联网,将来产业互联网会是个伟大的时机。

就在18日早上,做空报告突袭之前,麦格理和野村落均宣布报告调升金蝶海内的宗旨价。

野村落称,金蝶海内去年支出回升22%,其中云业务于去年下半年的支出同比回升73%,高于指标,该行以为云业务连续衰弱开展,而宏大客群的浸透率将会支撑公司临时的增添,但以为团体的重要利润起源将会有所放缓。该即将宗旨价上调20%,不过该即将其评级由”买入”降至“中性”。

麦格理也参加唱多,估计金蝶海内2019年支出增添及净利润增添可达24%及40%,并预期2019年云业务继承推进支出同比增添62%,重要受惠于客户数量疾速增添和保存率改良。不过,该即将公司2019年及2020年支出猜测分手下调3%,以反应中央ERP业务体现疲弱,而期内净利润猜测则分手上调11%及10%。??????

此前,花旗、瑞信、美银美林等海内大行也纷纭上调金蝶海内的宗旨价,美银美林信任其可受惠于边疆市场运用云端效劳的有利周期,这从去年下半年金蝶海内的微弱之事迹体现可见一斑,其中云端业务支出同比增添73%,治理层估计往年相干支出续增逾50%至12。7亿元国民币,并保持至2020年达21-27亿元国民币的宗旨。

金蝶开展回击战

关于David Webb的观念,金蝶治理层昨日敏捷回击,以为金蝶海内的云转型策略十分准确,这几年事迹有目共睹,对将来充溢自信心。

关于被质疑估值高的问题,金蝶治理层示意不想多做强调,对股价不予置评,但美股肯定有一些盈利为负但股价很高的公司。公司大度地示意,David的评论为其带来新的视角,会侧面对待,也感激监视。

关于依靠政府补助、税务减免及物业投资估值收益等指控,公司示意也逐个回应。关于政府补助,金蝶治理层以为重要是公司承接了相应的政府配套名目、科研名目,并不是无偿补助;对增值税退税金额较大,治理层赞同以后退税金额占公司利润比例较高的说法,所以被以为对退税依靠高,但关于软件行业的增值税退税,大家是有共鸣的,而软件人员的工资薪酬无法抵扣,这一点与制作业不同,因而这是是对税收构造的调剂,且有充足的理由信任这一税收政策能够递延上来。

金蝶海内示意,去年海内资金市场好,为进步资金效力,公司投资做了一些理财,例如短期的活期存款、大额收益凭证等,都是保本买卖且具备平安收益,给公司带来了肯定的报答。

会议中,各方最关注的是关联方买卖问题。金蝶治理层示意,在这2018年9月7日和12月28日都有布告披露。

证券时报记者检查了事先的两份布告,2018年9月7日公司布告称,非全资隶属公司青岛鑫润透过网上拍卖,胜利以最终成交价国民币6。35亿元投得该土地,并与青岛市领土资源和房屋治理局即墨分局就该土地收买事项签署成交确认书。进行土地收买事项理由是拟用以建立金蝶青岛软件园,树立研发中央、交付中央及教导培训中央等。

2018年12月28日的布告称,金蝶中国(公司全资隶属公司)、深圳均信欣与深圳孚雷订立该协定,内容有关深圳均信欣及深圳孚雷向宗旨公司增资合共国民币1711万元。增资实现后,宗旨公司将不再为本公司之隶属公司,并将分手由金蝶中国、深圳均信欣及深圳孚雷持有45%、35%及20%权利。公司示意,因为深圳孚雷持有宗旨公司的20%股权,其为本公司一家非严重隶属公司的重要股东,因而,依据上市规矩第14A。09条,只管深圳孚雷于宗旨公司领有权利,其及其最终实益领有人并不被视为本公司的关连人士。

金蝶海内示意,因为业界关于关联方买卖问题最为关注,后续将在这方面有进一步的布告。

钢铁:3月PMI重回景气区间 需求高位稳定运行

    核心观点:3月PMI重回景气区间,需求高位稳定运行需求端,根据国家统计局数据,2019年1-2月,房屋新开工面积累计同比上升6.00%,增速较2018年全年增速明显回落。基础设施建设投资累计同比增速为4.3%,较2018年全年增速提升0.5个百分点,基建投资继续反弹,有效拉动钢材需求;根据国家统计局统计数据,2019年3月制造业采购经理人指数为50.5%,环比上升1.3个百分点,重回景气区间,表明下游制造业需求韧性较强;供给端,根据中钢协统计数据,2019年3月中旬钢协重点钢铁企业粗钢日均产量190.23万吨,较上一旬增长0.95%,重点与非重点钢企预估产量合计为243万吨,旬环比增0.62%。中央经济工作会议定调“稳需求”,补基建短板或进一步加码。


建议继续关注淡水河谷溃坝事故、力拓港口发运的后续进展、下游开工情况、基建补短板力度以及环保政策不确定性。


一、供需:全国建筑钢材成交量降幅明显,全国高炉开工率升幅明显需求方面,本周上海市场样本终端线螺周采购量为3.58万吨,环比下降9.72%;供给方面,本周全国高炉开工率为67.68%,环比上升4.04%;唐山钢厂高炉产能利用率为70.98%,环比上升4.13%。


二、钢材库存:社库、厂库环比降幅明显,长材降幅较板材更大根据Mysteel统计数据,截至2019年4月4日,当周钢材社会库存为1514万吨,环比下降5.52%;当周各品种钢材钢厂库存为494万吨,环比下降5.19%,同比下降21.15%。


三、成本:进口矿价格上涨,焦炭、废钢价格下跌,长、短流程成本全面下降当周进口矿价格环比上涨2.82%,15城市废钢平均价格环比下降1.64%,方坯价格上涨0.29%,冶金焦价格环比下跌2.63%;各品种钢材长、短流程成本全面下降;华东、华南、华北、西南、中南、东北成本全面下降。


四、钢价:综合钢价指数小幅上涨,长材价格涨幅明显当周普钢综合价格指数为4138元/吨,环比上涨1.11%;各地区钢价全面上涨,长材价格全面上涨,板材价格以涨为主。


五、盈利:分流程各钢种毛利全面上升,中型钢厂盈利面环比上升当周长、短流程长材、板材毛利升幅明显。小、大型钢厂盈利面持平,中钢厂盈利面环比上升。


六、二级市场表现:钢铁板块上涨5.59%,跑赢上证综指0.55个百分点本周钢铁板块上涨5.59%,跑赢上证综指0.55个百分点,位居申万全行业的第十四名。截止2019年4月4日,申万钢铁板块PE_TTM为8.00倍,环比上涨0.44倍。PB_LF为1.26倍,环比上涨0.07倍。


七、风险提示:宏观经济增速下滑;环保政策力度不及预期;钢材、原材料价格出现大幅波动。

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