优步IPO计划融资100亿美元 拟5月初上市

据本站报道,美国网约车平台优步公司已决定在首次公开募股中寻求融资大约100亿美元,并将在当地时间周四公布IPO招股书。此外,公司将在4月29日开始的一周启动投资者路演,使公司能够确定IPO发行价。若一切顺利,公司将于5月初在纽约证券交易所开始挂牌交易。报道称,这将创下美国股票市场有史以来最大规模的技术类企业IPO之一,也将成为2014年阿里巴巴上市以来最大规模的IPO。

姚振华老板回来了! 实控中炬高新, 宝能系A股持仓或达700亿!

成为中炬高新实控人的消息让姚振华再次成为市场关注的焦点,2015年,经过宝万之争后,姚振华也从善如流,开始转向实业,并在2017年致力于观致新能源汽车的发展。


不过,新能源汽车还没怎么发展,20000亩工业用地已经被宝能系收入囊中。而据悉,中炬高新坐拥1720亩土地,姚振华是否醉翁之意不在酒?

姚老板又上新闻了!

3月21日晚间,中炬高新公告称,公司于2019年3月19日收到中山火炬高新技术产业开发区管理委员会《关于中炬高新技术实业(集团)股份有限公司国有股的情况说明》,经公司审慎判断,并与第一大股东中山润田投资有限公司核实,公司实际控制人由中山火炬高新技术产业开发区管理委员会变更为姚振华。

由于保险市场禁入,姚振华曾卸任前海人寿董事长一职。而在钜盛华受让前海人寿持股之,姚振华变身中炬高新实控人之后,或能绕过“保险行业禁入”,更为直接地涉足中炬高新的运作。

2015年因连续举牌万科而被称为“野蛮人”的姚振华,此后频频出现在新闻中。上一次姚振华备受关注,是因为他要做新能源汽车了。

有意思的是,为了造新能源车,姚振华一直在圈地。从广州、杭州到昆明、西咸,姚振华名义上的新能源造车布局收购企业资产并获取背后土地储备,目前已经圈地20000亩工业用地。而根据其计划,在这些土地上,宝能会年产汽车近180万辆。而目前国内自主车品牌老大——吉利汽车2018年销量仅150万,其中新能源车销量仅6.85万。

这一行迹与当初姚振华的发家史颇为相似,其1995年创办新保康蔬菜实业后的3年里,新保康蔬菜实业不仅在深圳连开十余家蔬菜商超,其更于1996-1998年连续三年都有在深圳多处获取土地的记录,并在商业用地上多次更改经营范围至“房地产开发”。

左手倒右手?

公开资料显示,姚振华和中炬高新的“缘分”很早就结识了。2015年,姚振华的前海人寿通过参与4次举牌和定增,持有了中炬高新24.92%的股份。

2018年9月,中炬高新收到前海人寿的通知,前海人寿与和中山润田于当日签署《股份转让协议》,前海人寿将其持有的中炬高新24.92%股份转让给中山润田。此次转让后,中山润田成为上市公司的第一大股东。

根据当时的协议显示,该次股权转让的每股转让价格以《股份转让协议》签署当日中炬高新股票二级市场收盘价为基准,确定为28.76元/股,标的股份转让价款合计为57亿元左右。

穿透中山润田背后的股东,中山润田是深圳钜盛华股份的全资孙公司,钜盛华的最大股东为深圳市宝能集团,姚振华正是宝能集团的实控人。


也就是说,此番实控人的变更,不过是此前一直没有执行而已。

事实上,早在4年前,前海人寿举牌时,姚振华已经成为中炬高新背后的实控人了。而从2017年姚振华因违规运用险资被保监会处以10年保险市场禁入之后,姚振华则无权过问前海人寿经营。

而此次自前海人寿易手钜盛华,或许与姚振华保险市场禁入导致实际控制前海人寿可能引起的法律纠纷有关。

700亿持股

根据披露的信息,除中炬高新,姚振华通过前海人寿及钜盛华在8家上市公司拥有权益的股份达到或超过该公司已发行股份5%。

根据统计,目前前海人寿与钜盛华持有的A股市值,接近700亿。

2015年12月,华侨城A宣布定增计划。前海人寿与钜盛华加入定增投资者序列,获得持股累计7.03亿股,按照3月21日收盘价格合计持股51亿市值;按照当时发行价6.81元与三次派息合计每股0.47元计算,浮盈达到约6亿。这一部分股票实则已经于今年1月解禁。

著名的宝万之争延续一年之久,虽宝能系已经逐渐退出,但仍在万科保有相当一部分头寸。截止去年三季度,宝能系持有万科A的比例降至15%,约合万科A市值480亿。

此外,前海人寿持有韶能股份2.16亿股,占韶能股份总股本的19.95%,约合市值10.6亿,持有明星电力1625.95万股股票,占明星电力总股本的5.02%,约合市值1.5亿;持有南宁百货7977.55万股,约合市值4亿;持有合肥百货5244.57万股股票,占合肥百货现有总股本的6.72%,约合市值2亿;持有港股中国金洋42.19亿股股票,占中国金洋总股本的16.31%,约合市值14亿。

此外,钜盛华、承泰集团及前海人寿共计持有南玻A5.88亿股,南玻B4087.67万股,占南玻集团总股本的25.33%;约合35亿市值。

买股囤地

而上述上市公司有个共同点——持有一定的土地。

据了解,本次宝能系入股的中炬高新是全国国家级开发区的首家上市公司,一直致力于从事高新技术产业投资,国家级开发区建设管理。经过二十多年的发展,目前公司所从事的业务包括调味食品、房地产开发、工业园区开发管理及汽车配件等。其中,调味食品行业的收入及效益规模,占公司较大的比重。

以调味品制造为核心业务的中炬高新,能够受到宝能系的青睐,其背后的原因,或许得以涉足中山火炬高新技术产业开发区的管理权限,以及深中通道1720亩土地。

类似的情况并不少见。

宝能系于2014年12月开始密集增南玻A,并先后五次举牌并逐渐成为公司的实际控制人。而南玻子公司海南文昌南玻、深圳南玻汽车玻璃、深圳南玻电子、广州南玻玻璃等在粤港澳大湾区则拥有诸多工业用地,占地或百万方以上。

2015年5月南宁百货发布公告,其1.6万平米商建地将被用于政府土地征收,但因补偿标准于时间未定暂无法估计对其影响。其后宝能系于2016进入南宁百货,后者则于2017年一起216平米土地征收,征收价格930万,其计入当期非经常性损益。重要的是,南宁百货土地上盖为南宁地铁1号线建设征收,其土地价值斐然。

无独有偶,宝能系于2015年8月购入合肥百货,而合肥百货在2016年5月曾于互动易披露,公司自持物业面积30余万平米,主要分布在合肥、蚌埠、黄山、铜陵等地。周谷堆老市场占地280亩,自有产权土地面积约为34亩;周谷堆新市场规划占地面积约为1262亩,宿州农产品市场规划占地约为570亩,全部为自有产权土地。

事实上,姚老板刚开始转型房地产生意就是从蔬菜市场而来的。

1995年,姚振华创办了新保康蔬菜实业。成立后的3年内,新保康蔬菜实业不仅在深圳连开十余家蔬菜商超,更于1996-1998年连续三年都有在深圳多处获取土地的记录。

据悉,仅1996年新保康就获得了5块土地的使用权,共计占地面积超过13.9万平方米。1998年,新保康以90%的股权联合新龙鹏,成立了新保康净菜食品超级市场有限公司,新龙鹏的股东是龙岗区大鹏镇鹏城发展公司。也是在当年,新保康曾获得一块位于龙岗中心城土地的使用权。2001年,鹏城发展将手中持有的新龙鹏33%的股权转让给了新保康的股东乐邦实业。

而上述获取地块的方式,也在随后被姚振华频繁的使用。与其他房企不同,宝能通过公开招拍挂获得土地的记录不多,与其公开的囤地面积形成鲜明反差。

营收减速市场失宠,“订阅经济”崛起或成Zuora反攻新机遇?

  摘要

  持续的营收减速和令人失望的业绩指引,抹去了Zuora今年迄今的大部分涨幅,而多数SaaS类股已回升至历史高点。

  全球对订阅服务的关注应该会让Zuora的产品在今天变得更有意义,尤其是像Disney+这样的新产品。

  Zuora的收入组合也在继续改善,订阅收入的增长速度远远超过服务收入,提高了利润率和利润。

  随着市场大幅反弹至此前的高点,多数科技股的价格似乎再次高得令人难以置信。然而,也有一些公司被令人失望的业绩指引所困,收益受到侵蚀——比如Zuora

  (ZUO),这家软件供应商专门为其他订阅公司提供billings管理服务。在公布了第四季度业绩,并发布了黯淡的20财年业绩指引后,Zuora

  股价基本上已经回吐了今年迄今的全部涨幅:

  在我看来,现在是出售Zuora的错误时机。虽然该公司的收入增长确实在减速(大多数软件公司也是如此,因为它们的规模越来越大,现有TAM的用户也越来越多),但由于重新关注以订阅为导向的经济,Zuora的市场机会变得更加广阔。我们最近在媒体上听到很多关于大型媒体巨头转向订阅服务的传言。也许其中最引人注目的一项就是推出了迪士尼Plus

  (DIS),每月收取6.99美元的订阅费,用户可以浏览迪士尼、漫威、皮克斯和《星球大战》等品牌的大量内容。随着越来越多的公司寻求通过提供订阅服务来获得经常性收入,Zuora的平台变得更加重要。

  虽然Zuora只是最近的一次IPO(去年4月它以每股14美元的价格上市),但它并不是一家初创公司。该公司预计明年的营收将略低于3亿美元,其客户中不乏一些实力雄厚的公司。以下截图来自Zuora的营销网站,展示了一些固定客户;以下未显示的其他主要客户包括Intuit

  (INTU)、Autodesk (ADSK)、爱立信(Ericsson)、HBO和时代公司(Time Inc.)。

  图1所示 Zuora关键客户

  在我看来,像Disney

  Plus这样的公告只是冰山一角,因为越来越多的公司希望复制SaaS

  billings模式的成功。作为订阅公司收入管理工具的利基供应商(在市场上几乎没有专门的竞争对手),Zuora在获取额外增长方面拥有巨大的优势。事实上,它已经与大型企业客户(如上图所示)合作,这使它有资格去争取大型企业客户。Zuora也保持着创新的领先地位——上个月,该公司宣布了五项新专利,专门用于帮助订阅公司管理他们的业务。这些新工具包括一种预测经常性收入和优化产品性能的方法。

  趁Zuora的股票还在下跌时建立头寸。人们对Zuora未来一年的预期很低,而所谓的“订阅型经济”的崛起带来的增长机遇,可能会为这只备受打压的股票带来意想不到的结果。

  较低的估值

  Zuora的估值是其看涨理论中最具吸引力的因素之一。以目前略高于19美元的股价,Zuora的市值为21亿美元。除去资产负债表上1.879亿美元的现金和1,350万美元的债务,Zuora的企业价值为19.3亿美元。

  这是如何与Zuora最新的指导范围:

  图2 Zuora指导

  该公司预计总收入为2.89亿美元至2.935亿美元,按中点计算同比增长24%,而今年的总收入为2.352亿美元。与此同时,订阅收入预计将同比增长25%,至209.0美元至2.115亿美元。

  这一指引的明显缺陷,是Zuora股价在第四季度报告发布后下跌的主要原因之一。华尔街此前预计,该公司20财年总收入为2.955亿美元,比Zuora目前的预期高出约一个百分点。然而,在我看来,Zuora较低的增长已经体现在其相对温和的估值中,即6.6倍的EV/

  20财年营收。

  相比其他SaaS公司的增长速度,Zuora的股价至少出现了全面下跌:

  值得注意的是,在首次公开募股后不久,佐拉创出了38美元的历史新高,几乎是目前股价的两倍。尽管当时Zuora股价明显过热,可能在一段时间内不会回到这样的水平,但在年底前看到Zuora股价达到24美元并非不可能,这意味着该公司EV/

  20财年的营收为8倍,较当前水平上涨23%。

  第四季度

  以下是Zuora最近一个季度的表现:

  图3 Zuora Q419结果

  总收入同比增长29%,至6,410万美元,较华尔街6,280万美元(同比增长26%)的预期高出三个百分点。另一方面,订阅收入同比增长35%,至4,670万美元。

  尽管业绩好于华尔街的预期,但我们仍对Zuora前几个季度的增速明显放缓感到失望。在第三季度,Zuora的总收入和订阅收入分别增长了33%和43%。在第二季度,Zuora的总收入以每年47%的惊人速度增长。

  不过,Zuora的收入结构正在改善,这一点仍令我们感到鼓舞。在软件公司中,Zuora在毛利率方面是一个落后者,因为其收入的很大一部分来自专业服务,而该公司的服务成本低于成本。然而,订阅收入始终超过总收入增长的事实,是一个强烈的信号。第四季度,订阅收入占Zuora总收入的73%,比去年同期69%高出4个百分点。

  我们还注意到,在过去几个季度的每一个季度,订阅收入的增长都远远超过了总收入的增长。然而,Zuora的FY20指南要求,总营收和订阅营收的同比增幅应保持在25%左右。在我看来,Zuora很有可能在其订阅收入指引上过于保守。

  Zuora还报告称,其基于美元的净留存率达到了112%,这是其预测范围的高端(该公司继续将108-112%视为其长期目标)。该公司还发现,年合同价值(ACV)超过10万美元的大客户数量同比增长27%。这两个指标都表明,Zuora在大型企业中继续保持着重要地位,并成功地将更新和升级销售纳入其当前的安装基础。

  同样值得注意的是,Zuora的现金流利润率正在提高。截至19财年,营运现金流为- 2,360万美元,上年为-

  2,480万美元。这意味着19财年OCF利润率为-10.0%,比上年同期的-14.2%高出420个基点。除了更强劲的订阅收入组合和更好的营业利润率,看到Zuora在一年内实现OCF盈亏平衡也不是没有道理的。

  图4 Zuora现金流

  结论

  看跌者已向Zuora发起攻击,并指出该股今年存在一些风险。其中最主要的原因是该公司收入增长放缓,以及20财年的业绩预期不高。在竞争异常激烈的软件市场中,来自Oracle (ORCL)和SAP

  (SAP)等公司的ERP和收入管理工具占据本站报道美国科技股和中概股,对美股感兴趣的朋友赶紧关注我们吧。

  完

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